国泰要发行上证综指 ETF，你怎么看？

有朋友知道我之前写过一篇关于对上证综指修改编制规则并不太关注的推送，所以也想听听我的看法。

对这个问题，我的态度分为两层：

对于上证综指，我依然是原有的态度，在中证指数一堆现代指数(比如沪深 300 指数)推出并随后除了一堆衍生品之后之后，上证综指编制规则改与不改，其实意义有限——尤其是科创板 50 指数发布后。

但是如果结合科创板看懂上证综指改规则的这盘大棋局，那么对于基金市场、对于 ETF，国泰此举可谓是在正确的时点做了一件正确的事情。

只要 A 股有全面牛市，上证综指 ETF 的风头一定不会少。

专家助阵让你一年多赚 3.5%

上证所请了业内一群顶尖的专家会商，为了让你能一年多赚 4% 的超额收益，这是一种怎样的精神?

我说的，其实就是这次上证综指的编制规则优化。

关于这次规则优化，详细许多读者已经耳熟能详了，主要是三大点：

ST 后即尽快剔除，不让垃圾股拖累上证综指。

新股计入指数从第 11 个交易日改为 1 年(部分情况例外)，避免新股爆炒的自由落体拖累上证综指。

科创板、红筹股存托凭证可纳入。

如果说第三点是针对新市场新品种的 「匹配」，那么前两点就是针对上证综指被吐槽许久的毛病的改正。

这两点改正意义有多大?

许多券商做了测算，结果都很可喜。

下表是浙商证券从 2011 年 10 月 10 日开始到 2020 年 6 月 16 日的测算，两条规则的优化，可以让上证综指的年化收益从 2.62% 提升到 6.09%，增幅为 3.47 个百分点。

下表是山西证券做的测算，从 2012 年开始，年化收益从 4.67% 提升到 8.29%，提升幅度 3.62 个百分点。

总市值后的一盘大旗

对于老股民，上证综指 「失真」 其实从来不是新鲜话题。

而每每谈及上证综指的失真时，大家吐槽的决不仅仅是此次得到解决的新股、ST，最大的 「槽点」 其实是上证综指按照总市值而非现代指数流行的自由流通市值计算权重。

然而，这次上证综指的修订，并未改变这个股民吐槽最多的地方。

当然，我们可以将其视为一种尊重传统，就像道琼斯指数，迄今还任性的保留更原始的股价权重编制规则。

不过，我更愿意将其看做一盘大棋局，一盘关于科创板的大棋局。

是的，如果你留意这几年证券市场的发展历程，就该明白对于上海证券交易所乃至证监会而言，最高级别的任务，当属科创板的建设。

如何体现科创板建设的成果?

除了融资金额之外，股价的赚钱效应也很重要。所以，我们看到了科创板 50 指数的发布。

除此以外，科创板在整个 A 股的代表性日益增强，科创板能够吸引更多的资金同样重要?

这时，上证综指的总市值加权规则，就 「生逢其时」 了。

下表是笔者做的一个统计，对比了按照自由流通市值和总市值两种口径计算，科创板在整个上证 A 股的比重。

很明显，采用总市值权重，科创板的比重更高。

其实这不难理解，毕竟相比科创板第一年上市的企业，新近上市的中芯国际，官宣登陆科创板的蚂蚁科技等多地上市的巨头级企业，才是科创板重要的引领力量。

而他们，都有着远大于 A 股流通市值的总市值。比如中芯国际，A 股流通市值 970 亿元(截至 2020 年 7 月底)，而同期总市值 2933 亿元，3 倍的差别。

至于估值 2000 亿美元的蚂蚁科技，这块差距可能更大。

显然，以总市值计算权重，可以让上证综指里面，科创板(还有红筹存托凭证)的比重上升的更快，代表性更强。

是的，假以时日，不排除上证综指会成为一众宽基指数中最 「科创板」 的一个——如果我们相信科创板会比创业板更成功，那么上证综指显然会成为最受益的一个。

国泰基金培育ETF的能力较强

科创板要成功，需要更多的资金捧场。

所以我们看到了科创板 50 指数发布以及一众科创板指数基金宣布发行，也看到了多个科创板主动基金的募集。

不过，仅仅有科创板专项基金显然是不够的，我相信未来包括沪深 300 指数等也会考虑纳入科创板，从而吸引更多跟踪沪深 300 指数等指数的资金进入科创板市场。

不过在此之前，上证综指无疑将成为吸引宽基指数投资资金进入科创板的主阵地。

从这点而言，国泰基金选择发行上证综指 ETF，显然是在正确的时间做了一个正确的决定。

说起国泰，相信 ETF 玩家都不陌生。毫不夸张的说，国泰基金是前七个月 ETF 领域两大赢家之一。

从细分产品可以看到，正是及早布局芯片、证券、生物医药、通讯等热门板块，才能在去年末到 7 月底的这波行情中实现规模的快速攀升——这种产品预判能力，可是极为难得。

那么上证综指 ETF 会不会成为国泰的又一次成功产品布局?

这个可能性其实还不小。

毕竟，无论多少个新生代指数诞生，但是上证综指作为股民的集体记忆，有着不可取代的历史地位。

就像我们谈到股市问起 3000 点过了么，3300 点失守了么时，大家无需提及主语，就知道说的是上证综指。

虽然这些年，A 股始终是结构性牛市，上证综指是拖后腿的那个。

但是伴随指数的优化，伴随科创板份额的提升，再加上或许再来一波全面牛市，上证综指必然会有大涨牛气冲天的一天。

届时哪条证券新闻能绕开上证综指这四个字，而对于被大涨吸引的股民而言，上证综指 ETF 或许就是进行指数投资尤其是 ETF 投资时最直观的选择，届时只要国泰这款上证综指 ETF 交投足够活跃，自然有望复制去年末迄今这几只行业 / 主题 ETF 的成功。

上证综指，需要更多的ETF产品供应。从下图来看，国泰旗下的 ETF，在流通性上，普遍是相当的出众，作为新的供给侧，值得期待。

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